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广发证券:最坏时刻过去 犹疑中前行

2019-12-04 07:26:40来源:励志吧0次阅读

广发证券:最坏时刻过去 犹疑中前行 2011-11-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

一、流动性最坏的时刻或已过去从宏观流动性看,M2-GDP-CPI增降到-2.2%,M1同比增速下降到8.9%,进一步恶化的空间基本没有了。与之对应,资金价格出现回落,符合我们的预期,表现为票据贴现利率高位回落,央票收益率回落,央票一二级市场利率倒挂逐渐消除。

二、政策微调引导市场预期,更关注经济中长期增长动力政策微调不仅意味着“政策放松—市场上涨”,我们认为:(1)政策意在引导市场预期,前瞻性、透明度和可信度提高可增强政策有效性;(2)开始强调供给方,更注重培育中长期增长动力,政策如逐步兑现,对中国经济长期前景可以更乐观;(3)短期而言,微调政策预计将持续推出落实,市场将继续给予正面的反映。

三、反弹中仍应有一些清醒的认识(1)未来两个季度,经济通胀双降,经济处在衰退阶段,A股在历史上的3衰退周期中都表现为下跌;(2)微调和放松预期到货币政策的实质放松(如信贷放松、准备金率下调)的时滞可能较长,基本面持续可能使情绪再度悲观。(3)盈利下调风险仍有待进一步释放。

四、市场观点和配置建议我们对11月市场环境判断如下:(1)经济增速继续温和下滑,通胀回落;(2)名义GDP增速回落使流动性相对好转,资金价格延续下滑趋势;(3)政策微调有望继续推出,注重中长期增长动力培育;(4)三季报披露后,盈利调整处在平静期;(5)欧债问题短期加重担忧情绪。

我们认为流动性最坏的时刻很可能已经过去,A股市场在短期震荡之后仍将延续反弹。配置方面,资金价格回落带来债券市场相对确定的机会;行业配置建议:加仓大金融,持有大消费。风格偏向价值、大盘。

重点增加银行、券商和地产的配置比例;弹性角度可适当关注煤炭;投资端中相对看好设备投资相关的通信设备;消费类反弹中跑输大盘是正常现象,从中期配置的角度看,建议坚定持有。(参见11月行业配置报告《持有消费,积极参与周期博弈》)

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